新“次新股”三剑客电话会议纪要

新“次新股”三剑客电话会议纪要

　　主题：新“次新股”三剑客投资观点及行业进展更新

　　时间：9月10日15:30-16:30

　　主讲人：兴业计算机团队分析师，袁煜明、蒋佳霖、钱路丰

　　目录：

　　一、艾派克投资观点及行业进展更新

　　二、荣信股份投资观点及行业进展更新

　　三、思创医惠投资观点及行业进展更新

　　开场介绍(袁煜明)：召开本次新“次新股”专题电话会议，我们主要是认为新“次新股”未来潜在会有一些机会，其中的原因主要是有以下几方面：第一方面，这些借助被收购进入资本市场的公司，公司本身的质地都非常不错，无论从产品还是服务来看，都是让人耳目一新，通过此类方式可以快速实现融资，进行产品的升级和更大力度的市场拓展;第二方面，这些公司在被收购或者重大资产重组的过程中，都会有对未来经营业绩的承诺，在一定的环境下，承诺的业绩给股价提供了一定的安全边际;第三方面呢，市场上对这部分公司是有一定的预期差的，不同于新股上市，这些公司通过收购或者资产重组的方式进入资本市场，有一个逐渐被市场认可的过程，具备一定的研究价值。综合来说，新“次新股”的板块是比较有价值的，后续我们也会持续挖掘、 研究、推荐此类新“次新股”公司，欢迎大家跟我们团队的交流。

　　一、艾派克投资观点及行业进展更新，主讲人：蒋佳霖

　　1.艾派克(002180)投资要点：

　　艾派克是世界通用打印耗材巨头，公司正努力发展成为“打印机耗材及集成电路综合方案提供商”，其控股股东赛纳科技研发出了国内首台具有自主核心技术的激光打印机“奔图”。我国打印机和集成电路行业进口替代需求巨大且迫切，国家对信息安全的日益重视加速了上述进口替代进程。艾派克做为拥有核心专利优势和渠道优势的行业龙头，将充分享受政策催化、行业成长和公司强者恒强带来的投资机会。增发完成后，预计公司2015-2017年EPS分别为0.64、1.00和1.28元，当前股价对应PE分别为56、36和28倍，首次给予“增持”评级，建议长期持有。

　　2.艾派克投资主要逻辑：

　　(1)公司基本情况：国产打印设备行业龙头

　　艾派克是国内外领先的打印机耗材和芯片设计、生产、销售厂商，公司自成立以来一直坚持以打印机耗材芯片的多元化发展。

　　公司的传统主业是打印耗材芯片，包括ASIC芯片、SoC芯片和Unismart，主要面向下游通用打印耗材厂商。在打印耗材市场领域，原装打印耗材和通用打印耗材是市场中的主要产品类别，其中通用打印耗材随着技术、产品品质和服务水平的不断提高，其性价比优势不断提升，也使得其不断替代和抢占原装打印耗材的市场空间，占据了相当的市场份额。艾派克的传统主业面向的是一个不断扩张的市场。

　　公司2014年完成打印耗材芯片资产的借壳上市，上市之后公司一方面继续巩固在通用打印耗材芯片领域的技术领先优势;另一方面借助资本市场积极开展后续资本运作，努力发展为“打印机耗材及集成电路综合方案提供商”。公司于2015年7月份完成了对美国SCC公司收购的重大资产购买事项，一举成为全球最大的通用打印耗材芯片厂商，同时拥有了国际领先的碳粉生产技术。2015年8月份，公司控股股东赛纳科技的耗材资产包装入上市公司及配套募集资金事项获得中国证监会核准。公司在完成以上2个重组之后，目前业务主要分为3个模块：集成电路模块(含打印机主控及耗材芯片、其它用途芯片)、打印机耗材模块、耗材零配件业务模块(含碳粉、墨水、感光鼓、胶辊等)。

　　打印机及耗材行业本身是一个高度垄断的行业，专利技术是主要的门槛。打印机行业的商业模式是依靠打印机占领市场，通过销售耗材来盈利，销售渠道的卡位优势非常重要。公司在专利技术和销售渠道方面形成了独特的优势，大股东赛纳科技是国内打印机行业的领导者，研发出了国内第一台具有自主核心技术的激光打印机“奔图”，核心部件全部自主研发，各项关键性能达到国际先进水平，使用成本比同类进口打印机低30%，被列为国家信息安全与设备15家指定供应商之一。

　　公司的控股股东为赛纳科技，目前持有公司66%的股权，实际控制人为一致行动人汪东颖、李东飞、曾阳云。赛纳科技是国内打印机行业的领导者，具有丰富的打印机产业资源和雄厚的技术实力。目前，赛纳科技的主营业务包括三部分：一是打印机耗材芯片的自主研发、生产、加工和销售;二是激光硒鼓、墨盒及碳粉、墨水、色带等打印耗材的研发、生产、加工和销售;三是激光打印机、多功能(传真)一体机整机的自主研发、生产、加工和销售。经过前面的一系列资本运作，目前，赛纳科技除了“奔图”打印机资产在上市公司体外之外，打印耗材芯片和打印耗材业务已经分别通过借壳和资产注入实现了上市。

　　(2)行业发展趋势：进口替代需求巨大且急迫

　　艾派克现在所在的行业是通用打印耗材行业和集成电路行业。这两个行业都是目前市场规模巨大且极度依赖进口的行业，国家出于信息安全和培育国产化企业的考虑，不断推进上述行业的进口替代步伐，同时上述行业的进口替代基础条件均已具备。

　　通用打印耗材行业：世界通用打印耗材行业成长的驱动力来自于中小城市的崛起和对原装耗材市场的挤出效应。全球经济逐渐复苏正为打印耗材市场发展提供了强有力的支撑，随着中小城市经济快速发展，企业数量和规模正在快速增长，用户的购买力也在不断增强，打印耗材做为企业、政府等行业用户日常办公的必备消耗品之一，仍具有较大发展空间。与此同时，通用打印耗材凭借其高性价比正在不断替代和抢占原装耗材的市场空间，通用打印耗材行业发展潜力巨大。中国是打印耗材消费大国，2014年市场容量为1273亿元，但目前国产通用打印芯片出货金融仅占中国市场出货金融的30%，进口替代的空间巨大。

　　集成电路行业：中国是全球最大的集成电路市场，每年市场规模近万亿，是全球第一大集成电路消费国。中国集成电路进口额远超出口额，进口金额是出口金额的4倍，每年净进口金额超过千亿美元，国产化替代需求非常迫切。为支持国产集成电路商的发展，国家密切出台了集成电路产业系列扶持政策。2008年，发布了三个国家科技重大专项实施，其中就包括集成电路装备;2011年出台了《进一步鼓励软件产业和集成电路产业发展若干政策》;2014年出台了《国家集成电路产业发展推进纲要》，将鼓励集成电路发展提升到国家战略层面，包括成立国家集成电路产业发展领导小组，设计国家产业投资基金等。

　　(3)公司发展战略和资本运作计划：内生外延齐发力

　　公司未来将充分发挥资本市场的作用来加速做大做强的步伐，从过往的经历来看，公司具有卓越的资本运作能力。公司与中科信息(中科院计算技术研究所洛阳分所下属投资平台)、中和普元、东方金桥发起设立产业基金，并参股基金管理公司。产业基金规模为5亿元人民币，未来将积极投资于国内及海外集成电路设计行业等具潜力的公司，一方面可通过业务整合、并购等方式增强公司主业，另一方面还可以通过并购重组或IPO等多种方式实现预期增值目的。产业基金的运营模式将不断提高公司的投资水平，对公司发展产生积极影响。

　　同时，公司在注入大股东打印耗材资产方案中，通过增发引入了新股东—国家集成电路产业基金和国开装备制造产业基金，交易完成后，集成电路基金和国开装备制造产业基金将分别持有公司4.29%和0.85%的股权。大基金的进入，不仅仅只是财务投资者，而是希望公司能贯彻国家战略，同时在产品延伸上有明确的占位支持。

　　公司将在巩固和保持打印耗材芯片领域技术领先优势的基础上，向打印机芯片领域扩展，成为打印机及打印耗材芯片综合方案提供商;同时，结合市场需求，利用技术优势加强横向发展，重点开拓移动互联网终端设备芯片及通用MCU的研发，成为国际知名的集成电路设计企业。同时，通过重大购买项目和重大资产重组项目的完成，进一步完善公司产品的产业链，成为国际领先的打印耗材及耗材零部件供应商。

　　二、荣信股份投资观点及行业进展更新，主讲人：钱路丰